一场关乎数百万患者福祉、撬动千亿级市场格局的“世纪大和解”终于落地。美国政府正式宣布与GLP-1赛道的两大巨头——礼来与诺和诺德达成协议。根据核心条款，两家药企将对旗下所有已上市GLP-1注射剂及即将推出的口服制剂实施史无前例的降价；作为交换，美国政府将首次允许联邦医疗保险（Medicare）为肥胖症适应症的GLP-1药物提供报销。这场“以价换量”的博弈，不仅改写美国GLP-1药物的市场格局，也为全球减肥药定价体系注入新的不确定性。
根据美国白宫披露的细节，上述药品价格将断崖式下降。在TrumpRx直销平台上，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（Ozempic，用于糖尿病）与司美格鲁肽减重针（Wegovy，用于肥胖），价格将分别从每月1000美元、1350美元降至350美元；礼来的替尔泊肽减重针（Zepbound）及待FDA批准的口服GLP-1药Orforglipron，则从每月1086美元降至346美元。如果FDA批准Wegovy口服剂型或其他GLP-1口服药物，其初始剂量将通过TrumpRx定价为150美元/月。
所谓TrumpRx，是美国政府主导开发的处方药直销平台，计划于2026年1月上线（TrumpRx.gov）。该项目由特朗普政府主推，旨在让患者可直接从药企购买药品，绕过药房和保险中介体系，从而实现终端价格大幅下降。
医保支付端的放开，则成为药企降价的核心对价。根据协议，Ozempic、Wegovy、Mounjaro（替尔泊肽降糖版）及Zepbound四款核心药物在联邦医疗保险（Medicare）的统一支付价为245美元/月；各州的医疗补助计划（Medicaid）也将以同价执行，仅需州级确认即可落地。这意味着，联邦医保体系将首次为肥胖症及合并症患者承担GLP-1药物费用，Medicare参保人每月共付额约为50美元。
今年Q3，礼来总营收约175.9亿美元，同比增长约54%。其中，公司基于GLP-1/GIP双激动剂的产品（代表为Zepbound与Mounjaro）合计收入超过101亿美元。同时，礼来方面其2025年全年收入预期上调至约630–635亿美元。
诺和诺德方面，Q3收入约为749.8亿丹麦克朗（约合115.3亿美元），同比增长约5%；前三季度，其GLP-1产品组合收入约为1745.77亿丹麦克朗（约269.04亿美元），司美格鲁肽与替尔泊肽的销售额差距越来越小。
值得关注的是，诺和诺德在其2025年第三季度财报中表示，若近期与美国政府达成降价协议，则其全球销售增长将受到“低个位数负面影响”。
然而，这一“降价协议”尚存在不确定性。医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡对财联社记者指出，Medicare的报销范围并非面向所有肥胖人群，而是设有严格准入标准，“符合条件的用户仅约占Medicare总参保人数的10%，约600多万人。”他强调，尽管覆盖比例有限，但由于Medicare的支付约束较少，对两大药企而言仍是明确的增量市场。
更深层的不确定性来自法律层面。赵衡指出，2003年《Medicare Prescription Drug, Improvement, and Modernization Act of 2003》（MMA）明确禁止联邦医保为单纯减重药物提供报销。“此次协议中提及的Medicare为Wegovy、Zepbound开通支付渠道，本质上与现行法律存在冲突。在国会未完成修法前，这一覆盖缺乏明确法律依据。”他补充道，“修法需要跨党派博弈，周期漫长，因此短期落地存在较大不确定性。”
赵衡认为，虽然表面上药价大幅下调，但考虑到自费市场降价幅度有限、医保落地仍存悬念，“短期内，该协议对美国GLP-1市场竞争格局的实质冲击可能远低于外界预期。”
与此同时，这场横跨大西洋的价格重构，也迅速引发国内行业的关注。赵衡判断，美国的降价逻辑并不会直接传导至中国。“从目前情况看，国内上市的司美格鲁肽、替尔泊肽售价已低于美国此次降价后的水平，不存在直接联动的基础。”
财联社记者在电商渠道查询发现，以最低剂量计算，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（诺和泰）售价约419元/针，礼来的替尔泊肽（穆峰达）售价1176元/针，均低于美方协议价；信达生物（01801.HK）的玛仕度肽（信尔美）售价约920元/针。
值得注意的是，今年国家医保目录谈判中，礼来的替尔泊肽也出现在议程中，试图进一步切入院内降糖药市场，争夺司美格鲁肽的份额。
长期来看，国内GLP-1市场的价格下行压力已在积聚。随着恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、丽珠集团（000513.SZ）、甘李药业（603087.SH）、通化东宝（600867.SH）等多家企业的GLP-1管线提交上市申请或进入临床后期，市场竞争的临界点正在逼近。“从研发进度和申请上市节奏看，未来2-3年内国内将迎来国产GLP-1药物的上市爆发期，而先发企业的低价策略已为后续竞争定下基调，价格战将成为必然。”赵衡向财联社记者表示。
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